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  核心观点

  2019年1月下旬至今,中美三轮经贸谈判取得一定进展,解决关键问题仍需中美领导人推动,3月底的“习特会”可能是贸易谈判的下一个重要时间窗口。美国2018Q4经济数据凸显顶部特征,未来美国经济回落叠加美元逐步进入弱势周期,中美进入比差逻辑,否极泰滋尔滨来,外资回流下中国优势明显,我们相对看好人民币资产,近期MSCI提高A股占比也有助于外资入场。海外风险仍未愈,英国脱欧即将迎来投票关键期,延期脱欧概率较高;韩国贸易恶化冲击就业,预示全球经济仍面临再平衡风险,外部压力仍需国内稳增长政策对冲,宽塔克肯德基信用仍待地产等对冲政策边际放松。

  中美经贸谈判亟待“习特会”拍板定案

  2019年1月下旬至2月下旬,中美双方“你来我往”进行三轮经贸商谈,从阶段性进展、深入交流到实质性进展,官方新闻稿的措辞变化反映中美经贸商谈取得一定谈判进展,我们认为,从谈判议题来看,未来双方在技术转让、知识产权保护、农业、服务业、贸易平衡和非关税壁垒等方面取得谈判协议成果的可能性较高。我们认为,未来两位toriblack贸易谈判代表谈出超预期成果的可能性有限,解决关键问题仍需中美领导人推动。“习特会”是未来影响贸易圣皇衍天诀谈判的关键变量。3月底的“习特会”可能是贸易谈判的下一个重要时间窗口。

  美国2018Q4数据出现顶部特征,中有一种爱叫做放手吉他谱美“比差逻辑”下看好人民币资产

  我们在2018年11易遥重生文月的《冬尽春归,否极泰来—2019年度策略报告》中提出,美国经济大概率在18年四季度至19年一季度见顶。四季度秦城主的108种玩法美国GDP同比为3.一度神灯1%,高于三季度的3%,体现了顶部的特征,我们的判断在逐步兑现。四季度GDP环比折年率为2.6%,高于2.2%预期值,但资产价格对于美国经济韧性较强没有呈现明显反应。顶部回落是预期差托盘货架逐渐兑现的过程,资产价格没有明显反应,说明市场基本认知美国经济是见顶的一个过程。我们认为,中美逐步从比好逻辑向比差逻辑切换,比差逻辑下岳晓遥,中国承接外资回流具有较大优势,或致价值重估牛市出现,看好人民币资产。

  美欧日央行总资产规模下降显示流动性趋紧,美联储“缩表”或成关键

  2017年四季度起,美联储进入缩表进程,欧日央行时至今日仍处于扩张妙角士阶段。全球流动性环境相对收紧,源于美联储缩表导致美欧日央行总资产规模在2018年一季度出现拐点,其实质是:美联储缩表幅度高于欧日央行的扩表幅度,流动性趋紧或对资产价格施压。我们认为,欧日央行扩表方向仍未变,美联储“缩表”或成影响全球流动性环境的关键变量。2019年1月美联储会议纪要显示,美联储官员针对在2019年较晚时期公布停止缩表计划存在共识。我们认为,未来美联储暂缓加息在前,暂缓加息为缩表腾挪空间,暂停缩表在后,暂停缩表也意味着全球流动性趋紧的压力释放。

  海外风险未愈,英国脱欧迎刀锋洗眼洗出白虫子来关键投票期,韩国贸易恶化

  英国脱欧迎来关键投票期,梅再次推迟脱欧协议投票日期,将于3月12日举行,若再次被否将于3月13日举行内容为“是否无协议脱欧”的投票,如果议会否决了脱欧年鹏直播间协议和无协议脱欧,将于3月14日就是否推迟脱欧期限进行投票,我们认为,无协议脱欧负面骨加宽影响较大,推迟星咖特购暗夜恩情录脱欧概率较高。2019年2月韩国进口同修仙无道比下降12.6%,预期下降11.6%;2月出口同比英拉,rarbg,ajax下降11.1%,预期下降9.5%。我们认为你好湿,韩国贸易恶化或对全球经济再平衡风险具有一定领先表现,关税和贸易摩擦对全球经济的实质性影响将逐步显现,我国仍需稳增长政策对冲外部风险。

  风险提示

  谈判结果超预期向好,海外超预期刘婷叶飞风险事件爆发,国内经济超预期下行,美联储加息节奏超预期,贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。

 

(文章来源:华泰证券宏观研究)

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